INTRODUÇÃO (FELIPE MANFREDINI)
O XP Macro FIM foi aberto em março de 2016, e tem uma rentabilidade histórica de aproximadamente 150% CDI. No ano passado, o fundo performou aquém dos outros 2 anos e atingiu uma rentabilidade de apenas 90% CDI, com Patrimônio Líquido de aproximadamente R$ 2,7 bilhões. Entretanto, começou 2019 entregando 2% de rentabilidade já na primeira semana do ano após trocas na carteira entre novembro e dezembro.
COMENTÁRIOS DO GESTOR (JÚLIO FERNANDES)
Performance em 2018
Júlio Fernandes, um dos gestores do fundo, começou comentando que 2018 foi um ano difícil por conta de turbulências tanto no Brasil, com o mercado antecipando a volatilidade eleitoral por conta das greve dos caminhoneiros em maio e por conta das próprias eleições; quanto no exterior, abalado por crises cambiais em países emergentes (Turquia e Argentina), sell-off nas bolsas americanas, guerra comercial EUA-China e tensões em vários países europeus.
Por conta de tantos eventos disruptivos, a casa só conseguiu passar a ter um cenário mais claro depois de outubro, principalmente no mercado interno.
Dado que o cenário externo permaneceu mais incerto, foi justamente nesses mercados que o fundo teve os seus principais detratores no ano, principalmente entre novembro e dezembro com a queda no mercado americano. O gestor mencionou, entretanto, que tanto as posições em EUA quanto em outros mercados no exterior (como Canadá e Colômbia) foram liquidadas em dezembro. Hoje a carteira do XP Macro FIM está totalmente alocada em ativos brasileiros.
Cenário Atual
Para o gestor, os dados vindos das principais economias do mundo indicam que a desaceleração da atividade ainda não parou, visto que nada aponta para uma estabilização dos números dessas economias.
Na Europa, a Alemanha, que teve um crescimento de PIB negativo no 3T18, pode entrar em recessão técnica agora no início do ano, quando saírem os resultados do 4T18, enquanto outras grandes economias do continente, como França e Itália, estão em situação bastante frágil. Já a China, que recente cortou os compulsórios para dar mais liquidez ao mercado, ainda não conseguiu implementar medidas de estímulo que gerem impacto positivo o suficiente para estabilizar a sua economia, que continua desacelerando. Os EUA, por sua vez, deve desacelerar bruscamente em 2019, mas o gestor acredita que deve ser a primeira economia a se estabilizar por conta de um ambiente de mercado mais favorável, motivo pelo qual a casa considera exageradas as previsões de recessão no país na virada de 2019 para 2020.
Dado um cenário ainda enevoado no curto prazo para os países desenvolvidos e a China, Júlio acredita que há uma conjuntura favorável para os países emergentes daqui para frente, com o Brasil em franco destaque por conta de tensões pontuais em outros países como México, Turquia e África do Sul.
O mercado local portanto é o único foco do fundo no momento. A casa já vê um descolamento dos preços dos ativos locais em relação aos internacionais a pelo menos 3 meses, o que mostra que os investidores já tem começado a acompanhar melhor o desenrolar dos eventos do país. Na visão do gestor, a atividade ainda baixa, a ausência de pressão inflacionária e os juros agora estruturalmente mais baixos corroboram para uma visão bastante positiva para o Brasil em 2019. Caso o governo consiga tocar adiante uma agenda de reformas (o que os analistas da gestora acreditam ser o mais provável, calculando em 60% as chances de aprovação de uma reforma robusta e 30% de chances de uma reforma “desidratada”), a casa projeta que a taxa Selic deve permanecer em 6,5%aa pelo menos até 2020, com um IPCA de 4,10% e um crescimento do PIB de 2,10% em 2019. Caso esses eventos se confirmem, podemos estar olhando para um ciclo de 4-8 anos de crescimento ininterrupto tanto do PIB quanto do Ibovespa.
POSICIONAMENTO ATUAL DA CARTEIRA (JÚLIO FERNANDES)
Por peso na carteira
Time de Análise - MZR
