Webinar apresentado por Michael Kushma, Chief Investment Officer da estratégia Global Fixed Income da Morgan Stanley.
Introdução
A Morgan Stanley é uma empresa de investimento global que atua há mais de 40 anos no mercado. Atualmente está presente em mais de 23 países com sede principal em Nova York. Já em seu primeiro ano, administrou cerca de USD 1,1 bilhão de ofertas públicas, detendo uma participação de mercado aproximada de 24%. A empresa conta com mais de 2000 funcionários espalhados em mais de 40 escritórios ao redor do mundo.
O banco trabalha em diversas frentes, desde gestão de patrimônio a serviços de Investment Banking. Hoje tem um AuM de aproximadamente USD 781 bilhões e presença em mais de 20 países.
Na gestão de fundos, a Morgan tem estratégias variadas. A parte de Renda Fixa é gerida por Michael Kushma, formado em economia pela London School of Economics e Princeton, possui mais de 26 anos de Morgan Stanley.
O Morgan Stanley Global Fixed Income é um fundo de renda fixa ativo de mais de 10 anos, com exposição global, alocações ativas e flexíveis. A estratégia combina uma abordagem top down para seleção de países e setores junto de uma abordagem bottom up para seleção de cada papel. Além disso, o fundo também possui uma análise sistemática para entender correlações e gestão de risco.
Visão Macro
No primeiro evento trimestral de 2021, Michael Kushma expôs a visão global da asset em relação ao contexto macroeconômico atual e perspectivas para este ano.
Tanto nos mercados desenvolvidos como nos emergentes, o movimento dos juros de 10 anos foi exatamente o inverso do que se observou ano passado. Os países que haviam registrado maior queda nos rendimentos em 2020, apresentaram alta mais expressiva nos yields nesse início de ano.
As classes de ativos globais que melhor performaram no primeiro trimestre do ano foram o petróleo e as bolsas europeias e americanas. Os primeiros meses do ano foram marcados pela pressão reflacionária nos Estados Unidos, diante do processo de reabertura da economia e, como consequência, uma abertura nos juros de longo prazo.
O movimento foi impulsionado pelas políticas adotadas no início do governo de Joe Biden que, com o controle do Senado, conseguiu implementar estímulos fiscais que correspondem devem ultrapassar 5 trilhões de dólares – cerca de 30% do PIB. É o maior pacote de estímulos nos Estados Unidos fora de períodos de guerra.
No mercado de crédito, a retomada econômica favoreceu o rendimento dos títulos corporativos, principalmente de setores cíclicos. As injeções de liquidez reduziram o risco de inadimplência das empresas, fazendo com que o spread da classe de ativos high yield, reduzisse 50 basis points. Os títulos lastreados em hipotecas comerciais (CMBS) também se beneficiaram deste cenário, com redução de 85 basis points no spread de ativos BBB.
Em relação aos dados macroeconômicos dos EUA, ainda se espera um avanço no PIB, recuperando as perdas no ano passado. A taxa de desemprego segue bem alta, em torno de 7%, o dobro do período pré-pandemia. O setor mais afetado é o de serviços, que depende de uma normalização completa da circulação de pessoas para se recuperar.
O Federal Reserve mudou a política de juros, deixando de adotar a regra de Taylor para prever os juros de equilíbrio no longo prazo. Ao invés disso, passaram a empregar uma postura dovish, aguardando a inflação efetivamente acelerar para cortar o quantitative easing, priorizando a redução da taxa de desemprego. Portanto, não se espera um aumento de juros no país até 2023.
Analisando historicamente, a Inflação média americana de 12 meses esteve abaixo da meta de 2% ao ano desde 1995, isso porque a taxa de desemprego estava acima da média durante todo esse período. A ideia do FED é ajustar isso, reduzindo a taxa de desemprego do país através da manutenção dos juros baixos.
Diante do cenário estabelecido, enxergam boas perspectivas na classe de investment grade para os setores de bancos, seguradoras, automóveis, petróleo e utilities. Já para os ativos high grade, os setores que devem performar melhor são os de saúde, mineração, utilities e de embalagens.
Time de Análise - MZR
