Live realizada pelas equipes de Gestão e Macroeconomia do Bahia Asset com os profissionais Pedro Saud, Luiz Maciel, Thiago Mendez e Gustavo Daibert.
Introdução
O Bahia Asset é uma gestora de recursos independente que possui um modelo de gestão de recursos de terceiros com foco em resultados de médio e longo prazos.
Atualmente a casa possui R$ 21,5 bilhões sob gestão e 8 fundos distribuídos em: multimercado (2), renda fixa (2) e renda variável (4). Thiago Mendez entrou em 2006 e é o gestor de renda fixa responsável pela parte de juros, crédito soberano e moeda. Gustavo Daibert entrou em 2007 e é o gestor de renda variável da casa, responsável por toda a parte de bolsa e commodities. No total a casa conta com 88 colaboradores.
Comentários
O mês de junho segue a trajetória de retomada já mostrada no mês anterior, indicando uma recuperação mais rápida do que o esperado pelo mercado, com recuperação de vagas perdidas e vendas no varejo e encomendas da indústria se elevando no nível global. Todavia, essa retomada ainda é incompleta, sendo esperada uma capacidade ociosa por período mais longo. A exemplo de tal retomada incompleta são os dados de emprego dos Estados Unidos que, apesar de mostrarem melhora, a recuperação de vagas em maio e junho foi de apenas 1/3 dos 22 milhões de empregos perdidos em março e abril.
No período atual, a importância das respostas de política econômica aumenta, buscando um maior refinamento da próxima fase dos estímulos, com discussões ao redor do mundo sobre fundos emergenciais (Europa), aumento do seguro desemprego e empréstimos às empresas.
A maior fonte de incerteza permanece na capacidade da reabertura de economias antes da solução médica. A hipótese apresentada pela equipe do Bahia Asset é a de que a retomada será feita a partir de mudança comportamentais que serão capazes de substituir lockdowns mais restritos, sem perder o controle da propagação da doença.
No que diz respeito ao cenário doméstico, os meses de fevereiro, março e abril foram responsáveis por ditar qual seria o tamanho da recessão que a pandemia geraria. Já em maio e junho, assim como visto mundialmente, foram os meses que mostraram como se dará o ritmo de retomada econômica.
A equipe do Bahia Asset acredita em um contexto que segue desafiador, apresentando um regime de transição entre períodos de recuperação e de interrupção da atividade econômica, até o surgimento da vacina, que provavelmente se dará em 2021.
Quanto ao formato da retomada, atualmente enxerga-se uma retomada em V, mas o que se espera é que, no caso brasileiro, esse ritmo diminuirá, uma vez que o mercado de trabalho é pouco dinâmico e o consumo é advindo, principalmente, dos estímulos fiscais, os quais não são ilimitados, inibindo um crescimento mais veloz.
A questão fiscal brasileira é algo a que se deve estar atento, buscando não desancorar as expectativas dos agentes a respeito da solvência do país, o que pode ser feito através de reformas importantes e manutenção do teto de gastos.
Sobre os Fundos
A equipe do Bahia Asset busca um portfólio equilibrado. No âmbito da Renda Fixa, estão comprados em inflação implícita, a qual está baixa, aplicados no México, imaginando uma maior queda de juros, uma vez que os estímulos fiscais foram pouco relevantes, aumentando a importância dos estímulos monetários, e tomados em juros em países com bons fundamentos, como a Polônia.
Quanto ao câmbio, a equipe se posiciona de uma maneira tática, com posições vendidas em dólar, imaginando uma perda de atratividade desta moeda frente a moedas, como o Euro, de países com fundamentos melhores.
Sobre o book de Renda Variável, o mês de junho apresentou ritmo de recuperação, com as bolsas europeias subindo cerca de 6% a 8%, as bolsas dos emergentes subindo próximo a 7% e a bolsa norte-americana tendo subido 2%. As empresas de tecnologia foram as principais por sustentarem boa performance na maior parte das bolsas de valores.
O menor desempenho positivo do S&P se deveu à dois fatores principais: o enfrentamento tardio da primeira onda de contágio do COVID-19 em algumas localidades e a incerteza quanto às eleições. No mês de junho, a probabilidade de vitória do candidato Biden aumentou, colocando em evidência sua proposta de aumento dos impostos, algo que impactará diretamente o lucro das empresas através do efeito fiscal.
O Ibovespa subiu acima de 8% em junho, com o valuation em linha. As estratégias de bolsa do Maraú contribuíram positivamente com cerca de 0,4% para o fundo. O setor de e-commerce tendo sido o principal impulsionador, com as empresas como Via Varejo e B2W ganhando cada vez mais share do mercado físico e tendo performance favorável das ações, em especial após o bom recebimento de ofertas.
Os shoppings malls apresentaram performance negativa, mas representam uma opção barata para composição de portfólio no médio prazo.
Quanto às commodities, o desempenho geral foi positivo, com o preço do petróleo com alta de 7% a 8% e o preço dos metais sendo puxados para cima pelo fluxo comprador da China.
Assim, as posições do Bahia Asset são de cerca de 6% comprados em bolsa Brasil, zerados em bolsa norte americana, dado o melhor risco-retorno brasileiro. Estão vendidos 1% em minério de ferro e comprados em Vale. Alocações também compradas em setores de consumo discricionário, elétrico, serviços financeiros e mineração.
Time de Análise MZR
